hth华体会保险行业动态点评：人民币兑美元承压走势对保险估值影响几何

　　事件：人民币兑美元汇率阶段性承压2023年初人民币兑美元汇率延续了去年11月以来的上升势头，但进入2月以后显著走贬。由于近期美国CPI、PMI以及就业数据均超预期，市场对美联储加息幅度与步伐放缓的预期有所减弱，带来美元指数出现阶段性走强。故比价效应下人民币兑美元汇率有所贬值，阶段性承压特征可能会延续。

　　汇率波动对保险业的影响路径一般来说，汇率波动对保险业的影响主要通过贬值效应、替代效应和财富效应hth华体会，来对保险公司的基本面及预期产生影响。1）贬值效应：如若人民币升值，外币相对贬值，则保险公司现持有的外汇资产缩水，从而使外汇持有人受损。2）替代效应，即相比较于具有贬值趋势的保险需求，投保人会倾向于用具有升值趋势的货币进行投保，从而规避汇率风险。3）财富效应指的是由于本币升值引发国内各类资产价格上涨hth华体会，从而对投资端产生推动作用。

　　本轮保险估值修复显现与中美汇率走势强相关本轮保险估值修复始于投资端驱动。本轮保险股估值修复始于2022年11月，投资端驱动成为板块上涨的核心动力。房地产政策发力（“金融16条”及房地产“三支箭”）释放保险公司投资端信用风险；11月长端利率触底反弹，逐步震荡回升至目前的2.9%附近，对投资端形成向上支撑。于此同时，自2022年11月起，中美汇率逐渐走低，人民币升值，吸引外资流入。外资流入倾向配置权重股，使得正处于底部区间的保险股得到青睐。

　　伴随中美汇率走强及北向资金净流入增加。此阶段汇率方面，人民币对美元汇率在11月初达到近期最高点7.26人民币/美元，此后一路走低，在2月初达到近期最低点6.71人民币/美元。2月中下旬，人民币汇率又遭遇了一轮波动，2月月内已贬值约2%，但从去年11月以来的时间长度上看，这段时间内人民币已获得较大的升值。伴随人民币升值区间，北向资金净买入也实现相应增长，与之对应的，保险股在2022年11月至12月期间，A股保险指数累计涨幅达29.74%。

　　本轮保险板块与汇率的相关性分析。为验证以上分析，我们以保险指数作为因变量，人民对美元汇率中间价作为自变量，对数据进行相关性及回归分析。在对数据进行了取对数处理之后，本文运用Stata软件对于保险Ⅱ(申万)指数和人民币汇率中间价：美元之间的关系进行了OLS估计，得到回归结果显示，人民币兑美元汇率与保险指数存在负相关关系，且参数估计结果通过了显著水平为1%的检验。即当中美汇率上升1%时（人民币贬值），保险指数下降1.290%。表明当中美汇率走高之时，人民币贬值，外资流出，保险股作为市场配置的权重股之一，其股价受冲击下行。中美汇率走势对不同险企的负相关关系影响程度有差异，若中美汇率走贬，预计对新华保险、中国平安、中国太保的股价冲击幅度更大。

　　投资建议：从交易层面看，当前保险板块估值仍处于历史较低水平，PEV处于0.33-0.70倍，在A股整体震荡轮动背景下，困境反转、超跌及高股息板块呈现补涨特征。未来养老和健康产业将成为重要营收和利润来源，注重康养产业布局险企有望长期受益。

　　个股角度：重点推荐中国太保（负债端领跑行业，“长航行动”效果凸显，产险增速强劲），中国人寿（“开门红”预收领先、业绩增速稳健，纯寿险标的公司对权益市场及利率变化弹性较大），中国平安（地产风险敞口收敛有望提振投资端）。

　　风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；新冠病毒持续蔓延风险。

　　证券之星估值分析提示中国平安盈利能力优秀，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏低。从短期技术面看，近期消息面一般，主力资金有流出迹象，短期呈现震荡趋势，市场关注意愿一般。更多

　　证券之星估值分析提示新华保险盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。从短期技术面看，近期消息面一般，主力资金有流出迹象，短期呈现震荡趋势，市场关注意愿一般。更多

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